En el mundo del ahorro, una de las decisiones más importantes que enfrentamos es dónde colocar nuestro dinero a la hora de entrar. ¿Deberíamos optar por las seguras Letras del Tesoro a 90 días, un activo libre de riesgo de default y precio, que actualmente paga un 5,62% de interés anual? O, por otro lado, ¿deberíamos asumir riesgos y considerar la bolsa? En este artículo, analizaremos las cifras y los factores que pueden influir en la decisión al día de hoy (véase la Tabla Nro. 1).
La Elección entre Letras del Tesoro y Bolsa:
Las Letras del Tesoro a 90 días son ampliamente conocidas por su seguridad y estabilidad. En este momento, estas letras pagan un 5,62% de interés anual, lo que significa que con $986.424 invertidos, podríamos recibir con certeza $1.000.000 en tan solo 90 días, sin riesgo alguno (véase la Tabla Nro. 2).
Por otro lado, la bolsa suele ofrecer rendimientos y riesgos más altos. Para que la bolsa nos convenza de invertir en ella en lugar de las Letras del Tesoro, debería ofrecer un rendimiento mucho mayor, al menos el doble o triple del activo libre de riesgo. En este momento, con las Letras del Tesoro de los EE.UU. a 90 días pagando un 5,62%, necesitaríamos que la bolsa rindiera al menos un 10%. ¿Cómo podemos entender este cálculo?
El Ratio P/E y el Retorno en la Bolsa:
El Price-Earnings Ratio (PER) es una medida clave utilizada para evaluar la valoración de activos que rinden un flujo de caja como las empresas que componen el índice S&P 500. El PER relaciona el precio actual de las acciones en el mercado con las ganancias por acción. Un PER alto puede indicar que las acciones están sobrevaloradas en relación con las ganancias.
El análisis se basa en la premisa de que la bolsa debe rendir al menos el doble del activo libre de riesgo. Si las Letras del Tesoro pagaran el 3%, entonces la bolsa podría convencernos con un rendimiento del 6%, lo que requeriría un PER de 16,67 (16,67 es igual a 100 sobre 6). En este caso, la caída bursátil que tendría que darse sería de alrededor del 32%, pues el PER está actualmente en 24,59 (32%=16,67/24,59-1).
Sin embargo, en el escenario actual con una tasa de Letras del Tesoro al 5,62%, la bolsa tendría que pagar al menos el 10%, lo que implica un PER de 10. Esto a su vez significaría una caída bursátil de aproximadamente el 59% (59%=10/24,59-1). La bolsa tendría que caer significativamente para justificar la inversión en activos de mayor riesgo.
La Ley de un Solo Precio:
Este análisis es coherente con la Ley de un solo precio propuesta por los Economistas Políticos Clásicos. Aplicada al caso de los avances de la economía financiera (SP500) y la economía real (PIB nominal), esta ley sugiere que la sobrevaluación bursátil no puede persistir indefinidamente. La inversión en la producción no puede rendir menos que la especulación bursátil a largo plazo como ha ocurrido desde la implantación del Quantitative Easing.
Por lo tanto, cualquier desajuste se ajustará eventualmente (inclusive si la Inteligencia Artificial tiene a todos tomando riesgos en tecnológicas). En este caso, a juzgar por los altos tipos de interés (5,62% para el activo libre de riesgo), la Reserva Federal ha optado por permitir que el ajuste se produzca principalmente a través de la deflación de activos, en lugar de la inflación, para preservar su credibilidad.
Conclusión:
En resumen, la elección entre invertir en Letras del Tesoro a 90 días o en la bolsa depende de varios factores, incluyendo la tasa de interés de las Letras del Tesoro y el rendimiento que esperamos de la bolsa. En el escenario actual, la bolsa tendría que ofrecer un rendimiento significativamente superior para justificar la inversión en activos más riesgosos, lo cual solo sería posible con una fuerte caída bursátil, que es lo que pronostico. Este análisis es coherente con principios económicos fundamentales y puede servir como una guía para tomar decisiones informadas en un entorno de inversión en constante cambio (véase mi curso Mercados e instrumentos financieros).
Tabla Nro. 1: Relación entre PER y Prima de Riesgo en la Bolsa
| PER | Retorno según PER | Rendimiento Letra de Tesorería a 90 días | Prima de riesgo acciones |
|---|---|---|---|
| 10 | 10,00% | 5,62% | 4,38% |
| 11 | 9,09% | 5,62% | 3,47% |
| 12 | 8,33% | 5,62% | 2,71% |
| 13 | 7,69% | 5,62% | 2,07% |
| 14 | 7,14% | 5,62% | 1,52% |
| 15 | 6,67% | 5,62% | 1,05% |
| 16 | 6,25% | 5,62% | 0,63% |
| 17 | 5,88% | 5,62% | 0,26% |
| 18 | 5,56% | 5,62% | -0,06% |
| 19 | 5,26% | 5,62% | -0,36% |
| 20 | 5,00% | 5,62% | -0,62% |
| 21 | 4,76% | 5,62% | -0,86% |
| 22 | 4,55% | 5,62% | -1,07% |
| 23 | 4,35% | 5,62% | -1,27% |
| 24 | 4,17% | 5,62% | -1,45% |
| 25 | 4,00% | 5,62% | -1,62% |
| 26 | 3,85% | 5,62% | -1,77% |
| 27 | 3,70% | 5,62% | -1,92% |
| 28 | 3,57% | 5,62% | -2,05% |
| 29 | 3,45% | 5,62% | -2,17% |
| 30 | 3,33% | 5,62% | -2,29% |
Tabla Nro. 2: Relación entre Valor Presente y Tasa de Interés en Letras del Tesoro
| Valor final | VF | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Valor presente | VP=VF/(1+r)^(90/360) | 99,8 | 99,5 | 99,3 | 99,0 | 98,8 | 98,6 |
| Tasa de interés | r | 1,00% | 2,00% | 3,00% | 4,00% | 5,00% | 5,62% |
| Tasa de interés bruta | (1+r) | 101,00% | 102,00% | 103,00% | 104,00% | 105,00% | 105,62% |
| Descuento bruto | (1+r)^(90/360) | 1,00249 | 1,00496 | 1,00742 | 1,00985 | 1,01227 | 1,01376 |
| Precio para 1.000.000 US$ | $997.516 | $995.062 | $992.638 | $990.243 | $987.877 | $986.424 | |
| Descuento para 1.000.000 US$ | $2.484 | $4.938 | $7.362 | $9.757 | $12.123 | $13.576 |
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