Por un lado, Tether se comporta como banco, y no lo es. Por el otro, los Exchanges acumulan Thether como si fuesen reservas terciarias, y tampoco lo son. Y, por si eso fuera poco, los ingenuos aún cree que sus Thether podrán ser cambiados de forma simultánea y en masa 1:1 por dólares; y esto último por definición es imposible.
Cuando el mercado de #Bitcoin y las criptomonedas se vuelva homogéneo a la baja, y todos quieran vender sus cripto a cambio de dinero fiat (depósitos bancarios), los Exchanges querrán cambiar sus posiciones en Tether (USDT) por dinero fiat, y Tether (la empresa) les responderá que esperen porque tendrán que liquidar posiciones. Entonces, los Exchanges tendrán que dejar desplomar el precio del #Bitcoin y las cripto para que cada critpo compre menos Tether (y, por tanto, menos dólares), así como para intentar captar o traer nuevos ingenuos con dinero fresco que se atrevan a invertir en cripto a menores precios.
Pero cuando el mercado de criptomonedas se vuelva homogéneo a la baja y se desplomen las cripto, no habrá precio alguno lo suficientemente bajo como para convencer a suficientes outsiders lo suficientemente ingenuos como para que metan dinero fresco.
Tabla Nro.1: Balance de los bancos y de Tether
| Concepto | Bancos | Tether |
| Reservas primarias | Sí, en la FED | Sí, en la banca |
| Reservas secundarias | Sí, Letras del Tesoro | Sí, Letras del Tesoro |
| Crédito e inversiones | Sí, crédito e inversiones bancarias | Sí, bajo la forma de papeles comerciales |
| Depósitos | Sí, bajo la forma de depósitos en $ | Sí, bajo la forma de depósitos en Tether |
| Reservas de capital | Sí, para lidiar con la morosidad crediticia | Sí para lidiar con la morosidad comercial |
Tabla Nro.2: Lo que tiene la banca que Tether no
| Concepto | Bancos | Tether |
| Seguro de depósitos | Sí, hasta 250.000 US$ por cuenta | No, en el contexto de una bancarrota el tenedor de Tether perdería todo |
| Mercado interbancario | Sí, y allí la banca socializa o comparte buena parte su riesgo de liquidez | No, en el contexto de una bancarrota el tenedor de Tether perdería todo |
| Prestamista de última instancia | Sí, la FED, que puede imprimir dinero fiat ex nihilo de ser necesario | No, en el contexto de una bancarrota el tenedor de Tether perdería todo |
Digo que Tether se comporta como un banco y no lo es, porque su portafolio luce como el de un banco, pero sin suficientes instrumentos como para lidiar con los riesgos de liquidez y solvencia. Tether al igual que los bancos mantiene reservas primarias y secundarias de liquidez, y coloca crédito o, específicamente, adquiere papeles comerciales. Igualmente, capta depósitos como hacen los bancos en general (véase la Tabla Nro. 1 arriba). Pero, el problema es que no cuenta con seguros de depósitos, ni un mercado interbancario para socializar riesgos, ni tampoco y más importante aún, con un prestamista de última instancia capaz de imprimir dinero fiat para respaldarle (véase la Tabla Nro. 2 arriba). Y, todo esto, sin mencionar que la banca tiene un portafolio crediticio más diversificado, a diferencia de Tether que concentra sus inversiones en pocos papeles comerciales.
¿Qué podría salir mal, si Tether se comporta como banco sin serlo, y capta dinero de la gente incauta que por mucho tiempo creyó que las cripto iban a crecer ad infinitum?
Todo. En efecto, todo puede salir mal. Al final, la gente habrá entregado dinero fiat a cambio de Tether para luego adquirir #Bitcoin y otras cripto, bajo la especulación de una ganancia de capital por aumento de su precio, pero luego cuando caigan las cripto no podrá recobrar su dinero inicialmente invertido, porque el dinero estará ilíquido bajo la forma de papeles comerciales.
Dicho de otro modo, la única forma de que Tether pueda responder es si se desploman las cripto, que es lo que va a pasar, pues solo así quien invirtió 69.000 US$ en noviembre de 2021 para comprar 69.000 USDT y luego 1 #Bitcoin, podrá recibir lo que le corresponda; eso sí, a los nuevos precios, que probablemente estén un 90%-99% por debajo de ese valor.
A diferencia del dinero fiat y la banca que cuenta siempre con un market maker prestamista de última instancia, el banco central, Tether no cuenta sino con las expectativas de que el #Bitcoin y las cripto siempre subirán.
Por ello podemos afirmar que la banca es sostenible, a diferencia de #Bitcoin y Tether, con lo que todo va a ir mal.
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